總資產(chǎn)不到5億，維峰電子（廣東）股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“維峰電子”）的IPO，卻有著超過(guò)6億的募資計(jì)劃。

公開(kāi)資料顯示，維峰電子主營(yíng)工業(yè)連接器、汽車連接器和新能源連接器的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和銷售，截***2021年末，其營(yíng)業(yè)收入也僅有3.95億元，在百億量級(jí)的市場(chǎng)規(guī)模中并不顯眼。

招股書(shū)披露，此次創(chuàng)業(yè)板IPO擬募資的6億元，將有4.4億元用于華南總部智能制造中心建設(shè)項(xiàng)目，6000余萬(wàn)元用于研發(fā)中心建設(shè)，另有1億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

值得注意的是，作為高新技術(shù)企業(yè)，過(guò)去3年間，維峰電子每年的研發(fā)投入占比均超過(guò)10%，不過(guò)換來(lái)的技術(shù)成果專利含金量卻值得商榷。

作為連接器生產(chǎn)廠商，在過(guò)去的3年間，維峰電子得享市場(chǎng)增長(zhǎng)紅利。

數(shù)據(jù)顯示，2019年***2021年，維峰電子每年產(chǎn)生的營(yíng)業(yè)收入分別為2.32億元、2.73億元和4億元，同期凈利潤(rùn)分別為4338.24萬(wàn)元、6109.43萬(wàn)元和1億元。

營(yíng)收快速增長(zhǎng)的同時(shí)，維峰電子的研發(fā)投入，也在2021年迅猛走高。2019年和2020年，該公司的研發(fā)費(fèi)用還在2900萬(wàn)附近徘徊，而到了2021年，快速增長(zhǎng)***約4300萬(wàn)元。

截***2021年，維峰電子專利數(shù)量達(dá)到99項(xiàng)，其中境內(nèi)專利98項(xiàng)，境外一個(gè)實(shí)用新型專利。而在整體專利中，發(fā)明專利僅為6項(xiàng)，其余為實(shí)用新型專利和外觀設(shè)計(jì)專利。

從時(shí)間線上看，維峰電子的發(fā)明專利已然在吃老本。經(jīng)梳理發(fā)現(xiàn)，維峰電子6項(xiàng)發(fā)明專利中里，***早的一項(xiàng)“一種接線端子的制造方法”專利可追溯***2011年，距今已超過(guò)10年；***晚的一項(xiàng)也是在2016年申請(qǐng)，距今也已6年。

報(bào)告期間，維峰電子發(fā)明專利“顆粒無(wú)收”，亦不無(wú)透露出其面臨的人才窘境。

截止2021年12月，維峰電子共有研發(fā)人員168人，其中核心技術(shù)人員為5人，包括李文化、趙世志、肖小平、劉輝、 黃承民。

履歷顯示，作為維峰電子實(shí)控人的李文化，系清華大學(xué)EMBA，并未披露其***學(xué)歷；趙世志畢業(yè)于孝感市機(jī)電工程學(xué)校機(jī)電應(yīng)用技術(shù)專業(yè)，大專學(xué)歷；肖小平則同樣為專利學(xué)歷；作為核心技術(shù)人員之一的黃承民，更是只有高中學(xué)歷；僅劉輝一人擁有本科學(xué)歷。

核心技術(shù)成員學(xué)歷的“良莠不齊”，或恰是維峰電子發(fā)明專利缺席6年的原因，而缺乏高技術(shù)人才的新鮮血液，也將影響長(zhǎng)期的技術(shù)路線。

針對(duì)毛利率高于同行的情形，維峰電子除了強(qiáng)調(diào)工業(yè)控制領(lǐng)域連接器“處于國(guó)內(nèi)***水平”，還在《審核中心意見(jiàn)落實(shí)函的回復(fù)》中解釋稱，公司在報(bào)告期內(nèi)維持了較高的毛利率水平，主要得益于公司產(chǎn)品研發(fā)能力突出、堅(jiān)持產(chǎn)品高品質(zhì)定位、多品類小批量經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)、進(jìn)口替代的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局等因素以及在以工業(yè)控制連接器為主的連接器細(xì)分領(lǐng)域取得的相對(duì)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。其表示，公司所處連接器細(xì)分領(lǐng)域具有一定的競(jìng)爭(zhēng)壁壘，公司形成了自身的核心競(jìng)爭(zhēng)力，維持較高毛利率的可持續(xù)性總體較好。

此外，維峰電子將其與中航光電、永貴電器、鼎通科技、電連技術(shù)一同列為各自細(xì)分領(lǐng)域國(guó)產(chǎn)龍頭企業(yè)，并歸到高毛利的水平，如圖表1所示。

圖1：A股以連接器為主的上市公司毛利率水平總結(jié)

那么，維峰電子是否真的如它所說(shuō)“研發(fā)能力突出”，且有資格與中航光電等連接器龍頭企業(yè)相提并論呢？

從研發(fā)投入來(lái)看，報(bào)告期內(nèi)維峰電子的研發(fā)費(fèi)用率分別為12.72%、10.82%、10.47%，同期同行業(yè)上市公司研發(fā)費(fèi)用率均值分別為7.93%、7.3%、8.32%，可見(jiàn)近三年該公司的研發(fā)費(fèi)用率是高于同行業(yè)連接器上市公司的。

圖2：2019-2021維峰電子與同行業(yè)上市公司研發(fā)費(fèi)用率對(duì)比情況

研發(fā)費(fèi)用率是研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入的比例，它反映的是公司在研發(fā)上的投入情況。

實(shí)際上，研發(fā)費(fèi)用率高并不代表研發(fā)實(shí)力高。試想，在同行業(yè)兩家公司營(yíng)業(yè)收入規(guī)模接近的情況下，盡管研發(fā)費(fèi)用率較低的公司在研發(fā)上的投入相對(duì)較少，但這在一定程度上是否意味著它的研發(fā)效率和研發(fā)能力更勝一籌，導(dǎo)致產(chǎn)品更獲市場(chǎng)認(rèn)可取得高營(yíng)收？

如鼎通科技、徠木股份、瑞可達(dá)等同行可比公司的營(yíng)業(yè)收入接近或略高于維峰電子，但它們研發(fā)費(fèi)用率遠(yuǎn)低于維峰電子的同時(shí)，發(fā)明專利卻遠(yuǎn)超維峰電子。

也就是說(shuō)，僅憑較高的研發(fā)費(fèi)用率并不能說(shuō)明維峰電子研發(fā)能力“突出”，甚***可能得出完全相反的結(jié)論。

從研發(fā)人員來(lái)看，2020年維峰電子研發(fā)人員數(shù)量占當(dāng)期員工總?cè)藬?shù)的比例為15.59%，在同行業(yè)上市公司中處于中下游水平，具體如圖表3所示。

圖3：2020年維峰電子與同行業(yè)上市公司研發(fā)人員數(shù)量占比情況

從研發(fā)成果來(lái)看，截***2021年12月31日，維峰電子取得境內(nèi)外專利99項(xiàng)，其中發(fā)明專利6項(xiàng)，德國(guó)實(shí)用新型專利1項(xiàng)。從圖表4可以看到，維峰電子的專利總數(shù)和發(fā)明專利數(shù)低于同行業(yè)上市公司。

圖4：維峰電子與同行業(yè)上市公司專利數(shù)量對(duì)比情況

值得注意的是，維峰電子的專利總數(shù)和發(fā)明專利數(shù)不僅低于其在招股書(shū)中列示的高毛利公司——中航光電、永貴電器、鼎通科技、電連技術(shù)，還低于中毛利公司——航天電器、合興股份、瑞可達(dá)，甚***處于上述同行連接器上市公司的墊底位置。

這不禁引人發(fā)問(wèn)，從研發(fā)角度看，維峰電子真的有資格將自己與中航光電、永貴電器等企業(yè)一同列為各自領(lǐng)域的龍頭企業(yè)嗎？研發(fā)費(fèi)用率高真的是該公司毛利率高的原因嗎？

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